今年政府工作報告提出深化增值稅改革，今年將（jiāng）製造業、采礦業等行業現行16%的稅率降至13%，將交通運輸業、建築業等行業現行10%的稅率降至9%；保持6%一檔的稅率不變（biàn）。除原油期貨外，

國內商品期貨均為含增值稅計（jì）價。然（rán）而實（shí）際上，上（shàng）遊企業是否按照減稅幅度同步降低出廠價是不確（què）定（dìng）的，更大程度上是受到產業鏈上下遊議價能力的影響。

對（duì）工業品市場影響

與黑色相關（guān）的（de）行業，包括采（cǎi）礦業、焦化、鋼廠、製造業均（jun1）執行16%降（jiàng）至13%的降稅政策，隻有建築業為10%降至9%，經測（cè）算，在假定價格不變的情況下（xià），計入其（qí）他（tā）附加稅及所得稅（shuì）影（yǐng）響，建築業

會因降稅而提高0.45%左右的總稅負，其他行業（yè）降低0.77%左右的總稅負。從稅後利潤的角度上，對（duì）建築業相對不利，也因此可能導致降稅落地前，參與竣工決算的工地（dì）暫緩進程(即（jí）實際完成施工但（dàn）延緩工決算以減少銷項稅，竣工數據失真)。本次降稅將會降低建（jiàn）築業（yè）利潤、提高黑色係其他行業利潤，但對於絕對（duì）價格有（yǒu）重心相（xiàng）對下移的預期，但製造業方麵則可（kě）能由於降價而相應刺激消（xiāo）費。同時需要進一步關注製造業（yè）的刺激政策以（yǐ）及會否有

配套的出（chū）口退稅（shuì）下（xià）降措施出台。(一德期貨)對有色金屬市場來說，將創造一定的正（zhèng）套機會，從而導致有色金屬品種跨期（qī）價差結構發生變化（huà），呈近強遠弱的結構。增值稅（shuì）下調正式執行之後，有色金屬庫存轉移壓力（lì）將增大，如果保稅區（qū）庫存流入國內市場加速，這將給國內供（gòng）給增長造成一定壓力，利空內盤期價。(東證（zhèng）期貨)

對油品的影響：到岸成本顯著下降

以金聯創目前進（jìn）口燃料油價格來看，減稅政策落地（dì）實施後，增值稅將相應下調3%，由16%下（xià）調至13%，另外燃料（liào）油產品的消費稅屬於價內稅，增值稅下調的（de）幅度也相應降（jiàng）低征收消費稅的額度，折合一

噸進口燃料（liào）油的到岸（àn）成本將下（xià）降162元/噸。增值（zhí）稅降低後使得煉廠或生產企業的原料成本下（xià）降將有利（lì）於擴大（dà）石油產品的（de）進口量。另外，增值（zhí）稅16%檔位下降3%對於石化企業的利（lì）潤將帶來重（chóng）大改善。以金聯創（chuàng）目前核算煉油企業利潤來看，目前每加工一噸勝利原油的利潤將減（jiǎn）虧（kuī）22元/噸。當前煉油佱業受到高額消費稅以及國內（nèi）成品油供過於求的雙重壓（yā）製，煉油利潤不斷縮水，地煉生（shēng）存空間也不斷被擠（jǐ）壓，降稅（shuì）減費有益於煉油盈利改善將（jiāng）有助於更（gèng）多企業向產業鏈（liàn）附加值更高的化工產品拓展。

對（duì）化工影響：明顯分化（huà）

增值稅下（xià）調對（duì）於能源化工領域的（de）影響主要通過兩（liǎng）條路徑傳導，一方麵減（jiǎn）稅降費中長（zhǎng）期（qī）利好需求側（cè），目前在市場預期層麵，宏觀利好對於各品（pǐn）種的提振作用具有普適性；另一（yī）方麵，增值稅下調意味著商品含稅價格的降低（dī），鑒於各品種上（shàng）遊議價能力與進口比重不同（tóng），此路（lù）徑的影響（xiǎng）存在差異。紙漿期貨標的(針葉漿)完全依賴（lài）進口，增值稅下調的短期利空效應會強於其（qí）它品種。理論上（shàng），在美金報價不變的情（qíng）況下，增值（zhí）稅的下調（diào）會使得國內人民幣報價直接下降2.6%。在針葉漿貿易中，下遊紙廠直接從上（shàng）遊（yóu）漿廠買漿的比例也比較高。若貿易商強行挺價，下遊紙廠或會（huì）增加直購的比例。類（lèi）似地（dì），對外依存度

較高的乙二醇、LLDPE等（děng）品種（zhǒng）也都會（huì）受到進口貨（huò）源成本（běn）下降的影響。

從跨期套利角度來看（kàn），2018年5月1日增值稅率由17%降至16%時，多數化工品5-9價差基本未（wèi）受到影響（xiǎng），主要是因為實施時間為5月1日，位於兩個主力合約交割日之前，因此受影響程度（dù）有限。本次增值稅下調如果仍（réng）是5月1日開始（shǐ）執行，預計仍（réng）不會對期貨曲線結構造成（chéng）明顯影響（xiǎng）。具體降稅（shuì）時間具有不確（què）定性，如果（guǒ）降稅執行時間相較市場目前預期的5月1日延後（hòu），那麽商品期貨市場的（de）遠期曲線結構將重新調整。